一、“申報(bào)通知”中對項(xiàng)目行業(yè)范圍進(jìn)行了進(jìn)一步明確
繼2020年4月30日，中國證監(jiān)會、國家發(fā)展改革委下發(fā)關(guān)于《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》（證監(jiān)發(fā)〔2020〕40號）后，8月3日，國家發(fā)改委公布了《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)項(xiàng)目申報(bào)工作的通知》（發(fā)改辦投資〔2020〕586號）。至此，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs再進(jìn)一步，將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性申報(bào)及開展階段。
對比三個(gè)多月前的“試點(diǎn)通知”，本次“申報(bào)通知”對試點(diǎn)項(xiàng)目的行業(yè)范圍進(jìn)行了更加具體的明確，主要包括：
▲ 倉儲物流項(xiàng)目。
▲ 收費(fèi)公路、鐵路、機(jī)場、港口項(xiàng)目。
▲ 城鎮(zhèn)污水垃圾處理及資源化利用、固廢危廢醫(yī)廢處理、大宗固體廢棄物綜合利用項(xiàng)目。
▲ 城鎮(zhèn)供水、供電、供氣、供熱項(xiàng)目。
▲ 數(shù)據(jù)中心、人工智能、智能計(jì)算中心項(xiàng)目。
▲ 5G、通信鐵塔、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、寬帶網(wǎng)絡(luò)、有線電視網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目。
▲ 智能交通、智慧能源、智慧城市項(xiàng)目。
▲ 國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群、高科技產(chǎn)業(yè)園、特色產(chǎn)業(yè)園等開展試點(diǎn)。
其中，在交通領(lǐng)域增加了鐵路、機(jī)場、港口等類型；在產(chǎn)業(yè)園區(qū)領(lǐng)域，明確了產(chǎn)業(yè)園區(qū)的范圍和具體要求；但最令人關(guān)注的是，在新基建領(lǐng)域，在40號文的“鼓勵(lì)信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施”基礎(chǔ)上，明確了數(shù)據(jù)中心、人工智能、智能計(jì)算中心項(xiàng)目；5G、通信鐵塔、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、寬帶網(wǎng)絡(luò)、有線電視網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目；智能交通、智慧能源、智慧城市項(xiàng)目等幾大項(xiàng)目類型，行業(yè)范圍更為廣泛，項(xiàng)目領(lǐng)域更加精準(zhǔn)。
在前幾個(gè)月對公募REITs的廣泛關(guān)注中，數(shù)據(jù)中心（IDC）這一項(xiàng)目類型已經(jīng)為大家所熟知，智慧交通、智慧城市項(xiàng)目近年來在阿里、騰訊等大廠的持續(xù)推進(jìn)中，也與廣大群眾的日常生活息息相關(guān)（當(dāng)然，智慧交通、智能城市不僅僅是手機(jī)支付車費(fèi)）。對于本次申報(bào)通知中的其它新基建項(xiàng)目類型，我們今天就擇其一點(diǎn)，選取其中的通信鐵塔來談一談。
二、通信鐵塔項(xiàng)目劍指何方？
說到通信鐵塔業(yè)務(wù)，就不能不提到這一領(lǐng)域的王者——中國鐵塔。根據(jù)其官網(wǎng)信息，中國鐵塔股份有限公司是在落實(shí)“網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國”戰(zhàn)略、深化國企改革、促進(jìn)電信基礎(chǔ)設(shè)施資源共享的背景下，由中國移動通信有限公司、中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信有限公司、中國電信股份有限公司和中國國新控股有限責(zé)任公司出資設(shè)立的大型國有通信鐵塔基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)企業(yè)。2018年8月8日，公司成功在香港主板上市。公司主營業(yè)務(wù)是在中國各地區(qū)進(jìn)行站址建設(shè)與維護(hù)，向通信運(yùn)營商提供服務(wù)，主要可分為塔類業(yè)務(wù)和室分業(yè)務(wù)（室分業(yè)務(wù)就是向通信運(yùn)營商提供室分站址，使其通信設(shè)備接入室內(nèi)分布式天線系統(tǒng)，從而使移動通信信號覆蓋建筑物及隧道內(nèi)。），其中主營業(yè)務(wù)收入以塔類業(yè)務(wù)為主導(dǎo)。截至2018年底，公司站址總數(shù)達(dá)194.8萬個(gè)，資產(chǎn)規(guī)模3154.6億元，國內(nèi)市場份額超過90%，處于絕對領(lǐng)先地位。
到了這里，我們就明白了，本次申報(bào)通知中的通信鐵塔類型的項(xiàng)目，其實(shí)是指向了央企手中的存量資產(chǎn)。通信鐵塔項(xiàng)目的建設(shè)期成本與其他建設(shè)項(xiàng)目的成本大體類似，包括鐵塔、機(jī)房的建設(shè)成本以及配套設(shè)備的購買成本；同時(shí)在運(yùn)營期支付場地租賃費(fèi)，并在運(yùn)營期配套服務(wù)中支付鐵塔的日常運(yùn)營維護(hù)成本。項(xiàng)目收入則來自向通信運(yùn)營商收取的租賃收入，主要客戶為國內(nèi)三大通信運(yùn)營商，即把鐵塔站址中鐵塔和機(jī)房或機(jī)柜提供給運(yùn)營商，安裝其天線及其他通信設(shè)備。
隨著5G業(yè)務(wù)的不斷推進(jìn)，通信鐵塔業(yè)務(wù)將成為新基建項(xiàng)目中的重要內(nèi)容，三大運(yùn)營商付款能力好，現(xiàn)金流穩(wěn)定，工信部、國資委出臺的《推進(jìn)電信基礎(chǔ)設(shè)施共建共享的實(shí)施意見》中規(guī)定：“要嚴(yán)格控制新建鐵塔獨(dú)享，其中，新建鐵塔站址共享率不低于70%，且鐵塔公司擬新建鐵塔僅承接一家電信運(yùn)營商需求時(shí)，必須書面告知其他電信運(yùn)營商及監(jiān)管機(jī)構(gòu)。”這一規(guī)定對于提高通信鐵塔的共享率進(jìn)而提高項(xiàng)目收益水平具有重要促進(jìn)作用。
說到通信鐵塔，必須要提一下美國的這類業(yè)務(wù)代表，美國電塔公司（AMT），美國電塔公司（American Tower, AMT）是美國最大的通信基站站址運(yùn)營商，隨著其海外并購速度加快，資產(chǎn)負(fù)債率水平不斷增加，開始利用美國發(fā)達(dá)的資本市場，以鐵塔租賃收入為支撐發(fā)行REITs，代替部分債務(wù)融資，目前已成為美國基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場的代表產(chǎn)品之一。在本次疫情影響中，雖然以房地產(chǎn)物業(yè)為底層資產(chǎn)的REITs受到較大沖擊，美國電塔公司的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)并未受到嚴(yán)重影響，2020年每股收益等指標(biāo)對比2019年同期還略有上升。與國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)不同的是，美國電塔公司采用的是公司型的REITs結(jié)構(gòu)。
基于以上分析，通信鐵塔業(yè)務(wù)商業(yè)模式成熟、客戶關(guān)系和現(xiàn)金流穩(wěn)定，是契合本次基礎(chǔ)設(shè)施REITs的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，通過REITs方式回收的資金可以用于新建項(xiàng)目建設(shè)，降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，形成資金良性循環(huán)。
在通信鐵塔領(lǐng)域，除了中國鐵塔這一無可爭議的王者之外，我國還存在少量份額較小的民營鐵塔公司，相比已經(jīng)上市“不差錢”的央企，REITs對于這些規(guī)模較小的民營鐵塔公司也具有非常重要的意義，REITs相比IPO上市，無需滿足IPO復(fù)雜嚴(yán)苛的發(fā)行條件，只要項(xiàng)目本身足夠好，就可以以項(xiàng)目為單位單獨(dú)發(fā)行REITs獲取相應(yīng)資金。
題外話：以中國鐵塔為代表的央企，業(yè)務(wù)不斷向多元化發(fā)展，對于本次申報(bào)通知中提到的智慧交通項(xiàng)目類型，其中涉及的充電樁業(yè)務(wù)、共享燈桿也是中國鐵塔的業(yè)務(wù)范圍。
